今天（12月30日），香港交易所内钟声响起，上海林清轩化妆品集团股份有限公司（以下简称“林清轩”，股票代码：2657.HK）正式挂牌上市！

这家以山茶花精华油闻名、被欧莱雅系资本青睐的国货护肤品牌，终于如愿摘下“国货高端护肤第一股”的桂冠。

截至今日收盘，林清轩收盘价为85港元/股，较发行价77.77港元/股上涨9.3%，盘中最高冲至91.65港元/股，总市值达118.71亿港元，为2025年末的国货美妆资本化浪潮画上浓墨重彩的一笔。

先来看林清轩上市前，招股书披露的业绩。

招股书数据显示，2022年至2024年，公司营业收入从6.91亿元稳步攀升至12.1亿元，净利润则实现从593.1万元亏损到1.87亿元盈利的跨越式逆转。

图源：林清轩招股书

进入2025年，增长势头愈发强劲，上半年营收同比暴增98.3%至10.52亿元，净利润更是达到1.82亿元，几乎追平2024年全年水平，按此趋势，全年销售额有望冲破20亿元大关。

从渠道来看，林清轩的业绩增长，很大程度上得益于线上渠道的迅猛发展。2025上半年，林清轩线上渠道销售额6.8亿+，占到了总营收的65%。

图源：林清轩招股书

但在线下渠道，林清轩的表现也远好于大多国货美妆品牌。报告期内，林清轩线下门店数量逐年递增，分别为366家、443家、506家和554家。

截至2025年6月30日，林清轩在全国共有554家门店，其中超过95%的门店位于购物商场。根据灼识咨询的资料，按门店总数计算，林清轩在中国的国货和国际高端护肤品牌中排名第一。

图源：林清轩招股书

在这份招股书披露前不久，欧莱雅集团通过旗下凯辉创美基金，以1.05亿元获得了林清轩2.75%的股份。这笔投资数额对巨头而言不大，却极具象征意义，与其近年入股闻献、观夏等本土品牌的逻辑一脉相承，彰显了对中国高端美妆市场及林清轩定位的认可。

更值得关注的是，林清轩的资本之路推进十分迅速，从今年5月29日，林清轩首次向港交所递表至今，仅7个月的时间便完成上市筹备。

招股书中，林清轩明确将自身定义为“国货高端护肤品牌”。

而林清轩的高端化转型，始于两次关键决策。2003年，创始人孙来春以笔名创立品牌，初期主打百元内的手工皂、润肤油等平价产品。

2012年，孙来春在福建考察时偶然发现，年过七旬的老人长期使用山茶花籽油护肤，皮肤状态依旧细腻，这让他嗅到天然护肤的商机，随即带队启动山茶花护肤品研发。

2014年，林清轩推出核心单品山茶花精华油，成为国内最早切入面部精华油赛道的品牌之一，“以油养肤”的概念也由此在国内美妆市场崛起。

真正的转型转折点出现在2016年，孙来春考察日本市场时发现，资生堂等国际大牌早年也曾从平价产品起步，待市场成熟后果断涨价升级高端。

于是，孙来春做出一个更为大胆的决定：砍掉所有平价产品线，全面聚焦高端山茶花护肤。

林清轩也在招股书中对“高端护肤品牌”做出了它的解释：高端护肤品品牌的主要产品价格范围通常较行业平均价格高至少50%，这些品牌通常拥有优异品牌形象，具备进入高档购物商场等高端零售的渠道能力，通常亦有能力开发专有护肤技术及核心成分。

然而，林清轩高端的最终感知，还是落在价格上。 

近些年，为强化高端定位，林清轩延续了国际大牌的温和涨价策略。其山茶花精华油从1.0版本的200余元/30ml，逐年上涨15%-20%，到2024年5.0版本已升至599元/30ml，50ml规格售价更是达799元（原价1119元），单位价格16元/ml，并直逼雅诗兰黛小棕瓶（720元/30ml）、兰蔻小黑瓶（790元/30ml）等国际大牌经典精华单品。

图片截自林清轩天猫官方旗舰店

图片截自各品牌天猫官方旗舰店

高定价带来了高溢价。2024年，林清轩毛利率达82.5%，远超珀莱雅、上美股份、贝泰妮等企业。

前有高端彩妆品牌毛戈平今年登陆港股，成为“国货高端美妆第一股”；今有林清轩摘得"国货高端护肤第一股"。林清轩的上市，并非孤立的资本事件，而是国货美妆集体向高端突围的缩影。

毛戈平在其招股书中援引的数据显示，在2023年中国高端美妆品牌零售额排名中，其是唯一跻身前12名的国产品牌。

如今，林清轩以“国货高端护肤第一股”的身份加入资本市场，进一步丰富了国货美妆在高端赛道的布局。

它们的路径虽有不同——毛戈平凭借大师级专业彩妆IP和线下高端百货渠道深耕；林清轩则依靠植物成分科技叙事、大单品引爆和全渠道运营——但都证明了国货美妆品牌在超越性价比竞争、构建品牌价值和溢价能力上的可能性。

但挑战依然存在。与国际高端品牌相比，国货高端品牌在品牌历史沉淀、全球市场影响力、多品类矩阵的稳固性上仍有差距。

如何持续进行科研创新、维持品牌调性、拓宽产品线并深化消费者情感联结，是“林清轩们”上市后需要长期作答的课题。

图源：网络

而在上市仪式上，林清轩创始人孙来春也表示，在港交所敲锣上市，是林清轩正式开启多品牌化、全球化布局，踏上做强做大的全新里程。

无论如何，林清轩的上市标志着国货护肤的高端化探索进入资本验证阶段。随着资本市场的赋能，这家靠山茶花油崛起的国货美妆品牌，能否在国际高端美妆市场占据更多话语权，值得期待。